作者|财华社 遥远

港股短视频领域的第一股快手，其股票代码为 01024.HK。11 月 20 日在盘后时段，快手发布了业绩十分出色的财报。

今年第三季度，快手的营业总收入实现了同比增长。增长幅度为 11.4%，最终达到 311.31 亿人民币。同时，调整后的净利润也有同比增长，增长比例是 24.42%，达到 39.48 亿人民币。快手的营收增速以及净利润增速都符合市场的预期。

公司海内外市场的造血能力都有所增强。国内分部的经营利润从去年同期的大约 32 亿元提升到了 35 亿元。海外分部的经营亏损与去年同期相比大幅减少了 75.9%，变为 1.53 亿元。

快手的用户规模在持续增长，电商业务也在保持稳定发展，在线营销业务同样如此。然而，快手取得的这份优异成绩并没有促使其股价上升。在 11 月 21 日这一天，快手的股价大幅度低开，到稿件发出时，跌幅达到了 10.66%。

行业“老三”基本盘再扩大

腾讯(00700.HK)加入后，短视频赛道的竞争越发激烈了。快手在业绩报告里，间接承认视频号是行业的第二名，而快手自己则是第三名。

快手平台大力执行“高质量用户增长”的策略，使得“老铁”们越聚越多，用户规模持续提升，这种情况在激烈的市场竞争中是很珍贵的。

今年第三季度，快手应用的平均日活跃用户达到了 4.08 亿，平均月活跃用户达到了 7.14 亿。这两个数据分别同比增长了 5.4%和 4.3%。快手表示，用户增长的这一情况进一步巩固了公司作为中国第三大应用程序（按季度平均日活跃用户计）的领先地位。

视频号从 2025 年开始内测后迅速发展起来。国海证券之前曾进行估算，到 2025 年时，视频号的日活跃用户数量达到了 4.5 亿，这个数量已经超过了快手今年三季度的规模。

快手用户在增长，而营销费用也在持续上升。今年三季度，公司的销售及营销开支比去年同期增长了 15.94%，达到了 103.64 亿元。这个增速超过了公司的营收增速。其占总收入的比例，从 2025 年同期的 32.0%增加到了 2025 年第三季度的 33.3%。

快手管理层在业绩会上表明，三季度的销售和营销费用呈现增长态势。这主要是由于加大了对线上营销服务以及电商业务的投入。而在第四季度，预计电商用户补贴将会增加，同时在线营销服务的投入也会提升，由此导致销售及营销开支会出现季节性的增长。

快手在其他方面持续进行“节衣缩食”的行动。其行政开支与去年同期相比减少了 11.4%，达到 7.96 亿元。研发开支则与去年同期相比有小幅增长，增长幅度为 4.5%，达到 31 亿元。

快手通过增加获客成本，并且深化大模型在内容生成、内容理解和推荐方面的整合及应用，从而增强了用户粘性。今年第三季度，快手应用的日活跃用户日均使用时长达到 132.2 分钟，快手应用的用户总使用时长同比增长 7.3%，日均|直播|及短视频播放次数接近 1100 亿。

营销业务保持强势，电商增速放缓

快手的用户基数在持续扩大，于是快手将战略重心转移到了电商领域。电商板块、线上营销服务以及|直播|业务共同构成了公司业务的三大支柱。

今年第三季度，快手的电商业务呈现增长态势。然而，其增幅相较于去年同期有所下降。在报告期内，电商 GMV（商品总交易额）达到 3,342 亿元，与去年同期的 2,902 亿元相比，增长了 15.1%，创造了单季历史上的第二好成绩。

今年第三季度，快手的其他服务收入有了增长。其增长幅度为 17.52%，增长后的收入达到 41.59 亿元。这主要是因为电商业务实现了增长。

快手对电商的投入加大了。在供给侧方面，推动了斗金计划、启航计划和扶摇计划等战略性新商策略，还提供了更明确的内容电商经营方法论；在内容电商方面，针对达人，开发了购物团、万人团等营销玩法及工具，并且上线了新星计划及爆品计划。

报告期内，平台新入驻的快手商家数量与去年同期相比增长超过了 30.0%。快手电商每月平均有销售行为的商家数量，同比增长超过了 40%。电商每月活跃的买家数量，同比增长了 12.2%，达到了 1.33 亿。

快手的基本盘是在线营销业务。今年三季度，线上营销服务收入达到 176.34 亿元。同比增长 20.0%。并且连续 6 个季度实现了 20%以上的同比增长。

快手的|直播|业务仍处于收缩状态。今年第三季度，其|直播|业务收入为 93.38 亿元。该收入同比下降了 3.92%。降幅比上季度进一步变窄了。

一个积极因素是平台上主播的职业化和机构化趋势得到了进一步增强。今年第三季度末，签约公会机构的数量与去年同期相比提升了超过 40.0%。同时，签约主播的数量与去年同期相比增长了超过 60.0%。

AI成快手增长“功臣”?

快手研发的 AI 技术，在推动营销服务领域的增长方面发挥了关键作用。快手研发的 AI 技术，在推动电商业务领域的增长方面发挥了关键作用。

快手称，凭借 AI 大模型对营销内容以及商品特征的语义理解，平台能够为商家进行更精准的人货匹配，并且可以提升营销转化的效率。

快手在 2025 年 9 月发布了视频生成模型方面的最新“可灵 AI”1.5 版本。此版本增强了画面的质量，提升了动态表现，加快了语义响应的速度。

快手 CEO 程一笑在财报电话会上称，从 6 月开始推出后，可灵 AI 已积攒了 500 多万用户，还生成了 5100 多万个视频以及 1.5 亿多张照片。9 月时，可灵 AI 的月活跃用户数量超过 150 万，其有机用户留存率逐月呈现出稳定提升的态势。

程一笑表明，当下可灵 AI 的商业化单月流水已超过千万人民币。未来，会去探寻更具多样性的变现模式。并且预计在明年，能够让可灵的收入规模实现快速增长。

公司管理层表示，AI 大模型被拓展使用到了短视频领域，推动了用户留存的改善；AI 大模型被拓展使用到了|直播|领域，推动了用户留存的改善；AI 大模型被拓展使用到了评论领域，推动了用户留存的改善；AI 大模型被拓展使用到了广告领域，推动了营销支出的改善；AI 大模型被拓展使用到了电商领域，推动了电商 GMV 的改善。

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