近几个月来，AIGC（AI，人工智能创建内容）的概念一直在蓬勃发展，许多概念股票已经取出，包括Meitu。但是，一份出色的财务报告并没有为Meitu的股票价格增加另一大火，自年初以来，该报告已翻了一番。 3月31日，Meitu的股票价格高高和低点，早期交易幅度为13％，截至发稿时间下降。毕竟，4.84％的财务报告并没有带来所有的好消息。

昨天（3月30日），Meitu宣布了2025年的全年业绩。2025年，Meitu的收入为20.85亿元人民币，同比增长25.2％；股东可归因于股东的净利润为9410万元人民币，去年同期损失了4450万元人民币；股东可归因于股东的调整净利润为1.11亿元人民币，同比增长29.9％。

这也是Meitu首次获得全年利润，财务报告还使用“我们很乐意宣布”一词。但是，尽管很高兴，但您还应该注意，梅图仍在货币投机中损失3亿元人民币。此外，在此阶段，与AI绘画相关产品的货币化方法相对单一，普通的C-End用户不愿支付，竞争是激烈的。如何在未来保持去年的高增长仍然是对梅图的考验。

01“边业务”成为“不当业务”

交出这份令人印象深刻的财务报告并不奇怪。早在一个月前，Meitu发布了积极的利润预测，称其预计将亏损为同比的利润。有两个原因： *，AIGC驱动的业务同比大幅增长；其次，投资有“赚钱”。

在业务方面，其财务报告显示，梅图（Meitu）的VIP订阅业务在2025年获得了7.82亿元的收入，同比增长57.4％，创造了创纪录的高度并超过广告业务，成为Meitu最大的收入项目。

从2025年开始，Meitu的应用程序（例如Meitu 和 ）开始推出VIP订阅服务。在2025年，Meitu产品的许多免费和付费功能将实现AIGC技术的应用，从而推动VIP成员数量的增长。截至2025年12月，Meitu的申请超过560万VIP成员。

此外，2025年的Meitu SaaS（软件作为服务）和相关的业务收入同比增长了1093％，达到4.63亿元，这是该财务报告的另一个亮点。

在投资方面，梅图（Meitu）在2025年的公允价值回报率约为5.2亿元人民币，而去年同期为1.84亿元人民币。公允价值回报的增加主要是由于去年投资的皮肤护理品牌的出色表现。

根据公开报道，梅图公司通过其关联公司Co.，Ltd。和 在2025年完成了国内美容品牌HBN的天使圆融资，并显示了Co.，Ltd持有28.2％的股份。

在2025年，在新的国内美容品牌中，HBN的表现令人印象深刻。去年，Tmall 618销售额，HBN在整个周期中售出了1.49亿元人民币，同比增加一倍。去年，HBN在 11中进入了的前20名美容品牌。

自从我们提到投资以来，我们必须提及另一个引起了很多关注的投资项目，并一直在对社交媒体的热门搜索 - 货币投机。

2025年3月7日，2025年3月17日和2025年4月8日，Meitu宣布购买加密货币，并购买了总计31,000辆以太坊（ETH）和大约940.89单位比特币（BTC）。总价1亿美元。购买ETH的平均价格为1,629美元，购买BTC的平均价格为52,610美元。

这项耗资1亿美元的投资也使梅图（Meitu）体验了“大利润”的感觉。 Meitu的2025年财务报告表明，该公司在此期间购买的ETH单位和BTC单位的公允价值分别为1.173亿美元和4510万美元。基于此计算，当时，Meitu对加密货币的利润超过了6000万美元。

但是，美好时光并没有持续很长时间。货币圈的熊市即将到来，ETH和BTC的价格下降了，他们很长一段时间都无法恢复。 Meitu被困。

截至2025年12月31日，根据当时的价格，Meitu持有的ETH和BTC的总价值为5290万美元，损失了一半。根据当时的汇率，Meitu的货币投机遭受了约3.3亿的浮动损失。

实际上，在股票价格上涨之前，梅图在2025年初也从1.5港元到4.5港元，然后一直波动，然后一直波动，至hk $ 0.65的低价。

回顾那个时期，有两个有关Meitu的重要信息。一个是其高级订阅模型业务记录了高增长，另一个是货币投机。不幸的是，牛市中的热蛋糕已成为熊市中的热土豆。在2025年仍然遭受损失的性能和货币价格下半年下降了。强烈的对比掩盖了Meitu财务状况改善的迹象。图片的股价泄漏了数千英里，也因“投机性”而受到批评。

没有人可以保证货币的价格肯定会上涨，没有人可以保证可以在正确的时间出售货币。数亿人民币的浮动损失已成为覆盖Meitu头的不可磨灭的云。

02 AIGC的故事可能并不容易说

在2025年和2025年，Meitu VIP订阅业务收入分别为2.06亿元和4.97亿元。在AIGC的支持下，2025年为7.82亿元人民币，创造了创纪录的纪录并成为最大的收入业务。 Meitu和资本市场都希望AIGC成为Meitu的新增长出口，从而为Meitu的表现增色。

但是，在此阶段，AIGC的商业货币化仍处于探索阶段。除了付费订阅的货币化方法外，还没有其他明确的业务模式。如何使蛋糕进行更大的测试都可以使Meitu甚至整个行业进行测试。

例如，行业中最具代表性的文本生成的图像模型在公司AI背后没有明确的业务模型。目前，该公司的大部分资金来自其创始人和融资。

去年10月，国内AI绘画工具6页发布的调查结果表明，有60％的用户从未为AI绘画产品付费，而其余40％的用户中只有100元的账户仅支付10％。

  研究所的研究报告分析，AI绘画产品不断丰富，并且经验不断改善，并且具有良好的用户群。但是，AI绘画产品目前的收入或盈利能力很小，相关产品的货币化方法相对单身。对于普通的C-End用户，缺乏具有成本效益的商业应用程序方案，并且不愿意支付。

除了暂时缺乏明显的业务前景外，外部竞争也是一个问题。赛道越热意味着球员会冲入更多的球员。

由AIGC提供支持的VIP订阅业务的很大一部分是基于Meitu过去自己的产品，例如Meitu 。但是，当今的智能手机摄像机带有算法，近年来，手机制造商在这方面变得越来越受欢迎，这可能会吸引一些用户。

此外，强大的公司还进入了AIGC轨道。例如，在 的射击功能中，有几张AI图纸，只有眨眼，而短视频平台将不可避免地会划分一些用户。

除了富裕的对手外，Meitu还面临竞争对手数量的压力。

开源大大减少了开发AI绘画产品的困难。团队可以专注于二级训练和调整，这意味着技术阈值大大降低了。以前无法投资基础模型的中小型玩家也将接一个地进入。

在激烈的竞争中，自己的强大技术是在市场上立足的基础。 Meitu 的创始人兼首席执行官Wu 在财务报告后的表演会议上也表示：“我们还积极促进对Meitu自己的大型模型和一些关键技术的投资。”

2025年，Meitu的研发投资为5.86亿元，同比增长7.5％，占其总收入的28％。吴新洪还提到这是“很高的投资份额”。

技术突破需要持续的研发投资支持，这无疑是“法院工作”，也是刚赚钱的Meitu的负担。看来我想象的关于AIGC的好故事并不像我想象的那样容易。

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